[巴以冲突仍存变数，聚酯成本端振荡]
上周末以色列加大了对加沙地区的地面攻势，近几个交易日油价在3美元/桶左右的窄幅区间内横盘拉锯。美国能源信息署（EIA）发布的周度报告显示，截至10月20日，美国原油库存增加137.1万桶，前值减少449.1万桶。此外，因为炼油厂的产能利用率下降，汽油库存也意外增长15.6万桶。美国原油库存增加和欧洲经济前景黯淡限制了油价涨幅。
从成本端来看，受巴以冲突影响，原油高位振荡，支撑尚可，但PX方面调油逻辑切换，调油效益的回落使得芳烃调油料价格下跌，PX和原油走势分化，价格较弱。歧化装置效益修复之下，甲苯、二甲苯用于化工生产积极性提升，但PX当前由于PTA开工率、产量均有下降，需求走弱，成本端难以拉动PX价格上涨，PX自身供应有所压缩，但后期PX负荷或有提升。目前PXN仍呈现压缩态势，PX估值相对合理。当前来看，PTA与PX走势较为一致，PTA表现稍强于PX。不过从后期供需来看，如果没有出现较多的PTA装置意外检修，PX的累库幅度较为有限，PXN探底幅度或放缓。
目前恒力石化大连220万吨装置推迟重启并且对11月合约减量30%。四季度预计国内PX装置开工率将逐步回升，中金石化及福佳大化预计11—12月检修，山东威联化学100万吨PX装置计划于11月检修，检修时长10天左右。
[PTA近期供应缓解，但基本面驱动有限]
PTA期价小幅反弹，主要由于原油高位振荡支撑，以及近期供应放缓。截至上周，PTA开工率从“十一”假期的83.45%降到了74.96%，本周有检修装置重启，PTA负荷小幅上涨至77.75%。产量从节前的135.88万吨降到了本周的126.69万吨。PTA工厂库存从“十一”假期前的4.75天上涨至5.12天，主要是由于前期聚酯产品利润不佳，产销较为冷清，下游工厂备货意愿较差。
不过PTA加工费目前有所修复，由“十一”假期前的118.44元/吨上升至337.91元/吨。但仍处于年内及历史同期低位，预计仍有回升的趋势。
乙二醇目前显性库存仍处高位，且去库进程缓慢，估值仍处于低位，向上驱动乏力，在聚酯链中始终处于劣势。
[终端产销短期恢复，中长期仍不乐观]
中国纺织工业联合会流通分会景气监测结果显示，9月，纺织服装专业市场景气指数上升；全国纺织服装专业市场管理者景气指数为53.87，比8月上升2.31个百分点；专业市场商户景气指数为52.67，比8月上升2.37个百分点。
冷冬将至，叠加“双11”热度，截至本周，绒类保暖面料走货尚可，且部分家纺订单窄幅回暖，周内个别天出现产销放量，轻纺城成交量小幅上行，提振市场情绪。但目前来看，终端纺织企业整体新单到位不足，市场信心疲弱，周内聚酯市场亦多呈现跌势，其中长丝、工业丝跌幅较大，瓶片在自身减产扩大下跌幅小于长丝，短纤由于主流生产企业库存持续偏低影响价格相对抗跌。聚酯总体库存有所回升，其中长丝累库最为明显，但还是明显少于去年。目前聚酯开工率有所下滑，织造业开工率维持在80%左右，处于年内高点。虽然短期内消费市场热度尚存，但中长期来看，产业仍然对未来消费持较为悲观的态度。
从目前数据来看，内外贸需求变化不大，内贸品牌及市场单多维持刚需备货。海外需求方面，目前去库存进度良好，且四季度为行业销售旺季，纺织服装企业业绩有望改善，但目前外部订单并无大幅增长。从出口方面看，今年前三季度，全国纺织品服装出口2231.5亿美元，同比下降9.5%（以人民币计同比减少3.5%）。其中，纺织品出口1019.2亿美元，同比下降10.3%（以人民币计同比减少4.2%）；服装出口1212.3亿美元，同比下降8.8%（以人民币计同比减少2.8%）。
截至10月26日，终端织造成品（长纤布）库存平均水平为30.51天。随着部分订单的交付，少数工厂内坯布库存压力些许缓解，但多数织造工厂坯布库存压力仍在高位，当前工厂内订单依然以当季保暖面料为主，且多为内贸单，后续新单承接动力不足，坯布库存存在再次上行预期。终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为16.93天，上游原料涤丝厂商大幅让利出货，织造厂商逢低补入，些许提振原料备货周期天数。短期来看，部分客户仍存刚需备货需求，届时原料库存天数将以窄幅波动为主。近期，织造厂商手中订单为刚需内贸应季保暖防寒面料为主，交付周期多在11月初或中旬附近。外贸方面仅少量刚需订单以及明年春季订单为主，考虑到后续单量可持续性有限，如若“双11”订单未超预期成交，则仍存下滑预期。
[近期消费尚可，外需下降而内需升温]
虽然宏观情绪存不确定性，海外需求下降，但近期内需稍有修复。短期内应季保暖绒类面料走货相对较好，且近期部分家纺面料些许提振，市场走货气氛逐渐改善，周内织造开工小幅提振，然而工厂坯布库存仍处高位，库存压力凸显，成为压制生产的主要因素。工厂内原料备货多在10月底，较高者在11月初，因此短期来看，部分厂商存刚需备货预期，开工负荷或以偏弱运行为主。综合来看，短期消费热度尚可，中长期产业心态仍较为悲观。
操作逻辑及建议方面，若基本面供需变化不大，则聚酯链跟随原油振荡运行。整体上，PXN暂可维持，PTA、MEG供需结构尚可；聚酯产品供需高位暂可维持且仍有盈利空间，短期内聚酯产业链矛盾并未凸显。后续关注原油波动及终端需求拐点。
